[摘要] 目前虽无法判断究竟有多少金额进入楼市，但从统计局日前发布的4月份房地产开发企业到位资金情况可一窥端倪。数据显示，前4个月房地产开发企业到位资金35602亿元，同比增长33.5％。事实上今年以来，房地产开发企业到位资金量同比增速大幅飙升。
热钱到底去哪了？ 社会融资8万亿元
中国人民银行新近发布的数据显示，前4个月我国社会融资规模达到近8万亿元，比去年同期多出3万多亿元，再度刷新历史纪录。并助推4月末广义货币M2增速达16.1％，创出26个月来的新高，显示出货币扩张的强烈冲动。
但与此同时，相应的经济指标并未出现大幅反弹。统计局数据显示，4月份规模以上工业增加值同比实际增长9.3％，比3月份略微回升0.4个百分点。
那么，充沛的资金究竟涌向了何方，背后折射出中国经济怎样的矛盾问题，市场充满疑虑。
企业存款缩减
“当前社会融资规模虽然十分巨大，但形成增量的部分越来越低，很多资金的投放属于借新还旧，维持原有债务的存续。”中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉说。
根据刘煜辉的观察，当前一些企业把从银行体系获得的资金转为存款，在实体经济面前“按兵不动”，相当一部分资金并未转化为投资进入到制造业领域。
央行的数据从侧面佐证了专家的判断。数据显示，继一季度工商企业存款增加1.61万亿元后，4月份企业存款又增加超过3000亿元。相比去年同期的缩量减少，今年以来企业存款这一数据的大幅增加，颇值得市场回味，折射出当前企业资金驻扎在实业门口按兵不动的尴尬现实。
也有分析人士认为，在制造业产能过剩、股票市场始终低位徘徊的背景下，8万亿元的社会融资规模，可能有一部分已涌入房地产市场。
房企资金飙升
目前虽无法判断究竟有多少金额进入楼市，但从统计局日前发布的4月份房地产开发企业到位资金情况可一窥端倪。数据显示，前4个月房地产开发企业到位资金35602亿元，同比增长33.5％。事实上今年以来，房地产开发企业到位资金量同比增速大幅飙升，平均增幅在30％左右，与去年同期的5％左右的增幅形成鲜明对比。
“鉴于产能过剩问题以及增长前景的不确定性，企业没有很强的投资意愿。”瑞银证券经济学家汪涛也认为，在部分银行贷款可能被用于偿还现有债务的同时，也有一部分资金可能已流向房地产市场。
一方面大量资金在实体经济面前“按兵不动”，另一方面却暗度陈仓进入到房地产领域，这或许是当前银行资金新的流动路径。
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中国结构失衡
分析人士认为，当前资金流动之所以呈现出这样的新变化，这与当前的经济运行大背景有关：一方面是企业经营困难、负债加重，工业制成品价格的持续走低；另一方面则是外部流动性过剩、热钱涌入、国内资产价格保持高位，二者反映了当前我国实体经济与虚拟经济日趋背离，暴露出的是当前中国结构严重失衡的沉疴痼疾。
对此专家表示，要减轻制造业企业经营负担，打破垄断鼓励民间投资，同时还要加大经济结构调整的力度。
“中国经济问题的根源，在于结构性瓶颈所导致的民间投资的消失。试图通过信贷政策来解决结构性困境，通过公共开支替代民间投资。这种做法可以暂时垫高增长，但是无法带出可持续的增长动力，要想将经济重新推入过去我们习以为常的欣欣向荣的轨道，结构改革不可避免。”瑞信证券亚洲区首席经济分析师陶冬表示。（新华社供本报特稿）
入境热钱瞄准房地产？
专家称，商品住宅成交量没显著增加，近8万亿元热钱或投向土地和商务楼宇
去年，银行工作人员在清点钞票。
近日关于热钱入境的讨论再次引起关注，但业界对于热钱投向何处仍莫衷一是，其中一种说法是直奔一线城市的房地产市场，或将炒高房价吹大楼市泡沫。专家认为，从热钱的特性来看不大会进入商品住宅市场，热钱对推高商品住宅价格的作用有限。
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1 短期房价难跌吸引热钱
最近多位经济界人士发出警告，中国已成为吸引国际资金的热土。相关机构根据外贸数据及外汇占款和人民币情况测算，一季度入境投机性资金规模或超千亿美元。
“此轮热钱并没有对股市显示出很大兴趣，而是觊觎国内楼市，尤其是最近一段时间，已经监控到部分热钱涌进一线城市房地产市场”。长期研究热钱流动的广东省社会科学院综合研究开发中心主任黎友焕表示，除人民币预期外，楼市调控“国五条”政策的有效性不足，短期房价难以下跌，是热钱敢于进入一线城市楼市的主要原因。交通银行首席经济学家连平也表示，楼市和地方一些投资项目对热钱的吸引力。还有一些专家担心，未来如果热钱突然大规模撤离楼市，导致房价下降。
2 商品住宅受冲击不大
“热钱特点就是短期、套利和投机。购买商品住宅并不符合热钱的特性。”上海房地产科学研究院副院长严荣认为，近些年来，入境热钱多是通过间接投资如基金、私募、投资公司等进入房地产市场，目标主要是北京和上海两个城市。但是从外籍人士购房情况来看，成交量并没有显著增加，这也说明热钱直接购买商品住宅的可能性很小，而是投向土地和商务楼宇。
多家中介机构表示，2006年我国已经出台《关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》，对外资进入中国房地产市场开发和投资，特别是炒房进行了严格的限制，热钱炒作中国住宅市场并不容易。因此，热钱实际进入住宅的规模可能有限，即便有也主要集中于高档公寓、别墅，因为这类住宅带来的利润较高。
根据上海限购政策规定，外籍人士（含港澳台）只能购买一套住房，且个人只能购买住宅，不能购买商办用房，与此相反，境外机构不能购买住宅，只能购买商铺、办公用房等非住宅类用房。外籍人士购房除了需提供满一年的工作证明外，还必须在中国境内没有任何房产。这也从制度上防范了热钱进入商品住宅市场。“住房问题的核心是价格，而房价又受供求关系、土地价格、货币政策、市场预期等多种因素影响，热钱对推高商品住宅价格作用有限。”业内人士称。
3 尚未大量涌入实体经济
值得注意的是，与以往收购成熟商业地产项目不同，近期外资公司在中国也频频直接举牌拿地，益海嘉里投资、台湾Maxbase公司、台湾远东新世纪等外资公司近日在上海相继拍下3幅世博地块，远东新世纪更是以40079元／平方米的楼面地价，创下上海2010年3月以来的近3年地价纪录。
上海机构研究总监薛建雄认为，外资拍地并不能作为热钱流入楼市的直接证据，但对外资集中拍地应保持谨慎。
上海房地产研究院副院长认为，热钱来袭，楼市无需惊慌，从规模来看，外资对我国房地产业很难构成影响。国家统计局公布的数据显示，1～4月份，房地产开发企业到位资金35602亿元，同比增长33.5％，其中利用外资163亿元，增长28.5％。利用外资虽在增加，但外资占比仍不足0.5％。事实上，热钱流入已成为近年来我国外汇监管的重点，国家外汇管理局近日发布的《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》称，将加强对异常资金流入的审查，要求银行加强结售汇综合头寸管理。（新华社）
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当证监会不辞辛苦地“半夜鸡叫”为RQFII松绑之时，货币政策却已开始温和收紧。
3月7日，中国央行继续开展正回购操作，这是央行连续第三周通过公开市场净回笼资金。
而今年的政府工作报告提出，2013年将继续实施稳健的货币政策和积极的财政政策，广义货币M2预期增长目标拟定为13%。纵观近年来的M2水平，13%实属较低目标，尽管饱受“货币超发”质疑的央行行长周小川一再强调“13%的M2是一个预测数，不是个目标”，但他也指出，“这是强调货币供应量不能太快增长。”
这种谨慎更源自外汇占款的暴增，1月份新增外汇占款6836亿元人民币，创下了历史高点，一举超过2012年全年的外汇占款新增量，上演了资本从“持续流出”到“大肆涌入”的大逆转，按照中金的估计，这部分所谓的“热钱”竟高达4700亿元！
也有观点指出，此番暴增归因于央行态度的转变，央行结束了去年四季度那种既控制价格，又不做市的调控方式，重新向市场注入了人民币流动性，令市场中积压许久的结汇需求得到了释放。
而央行也不得不为这“高热”而降温。
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M2目标预示收紧？
收紧货币政策迹象在春节后就已经显现，节后首周，央行实施两次正回购操作，加上当周有8600亿元逆回购到期，单周净回笼资金达到了9100亿元，创下单周回收流动性纪录，较上调一次存款准备金率所回笼的资金还要多。
而正回购操作仍在继续，市场猜测，这一连续的动作似乎并不是单纯的回笼资金，更像是在收紧流动性。
这种猜测在两会期间愈发高涨——今年的政府工作报告中，将今年广义货币M2预期增长目标拟定为13%，低于2011年的16%和2012年的14%。
显而易见，13%确实为近年来较低的水平。去年M2的实际增速为13.8%，2011年的增速为13.6%，而2005年-2010年间，M2增速均超过15%，而国际金融危机时期的2009年的M2增速甚至达到了27.68%的高点。
如今，拟定13%的预期增长目标，是否意味着今年将奉行银根偏紧的政策？
央行副行长易纲在两会间隙就此分析称，今年GDP的增长目标是7.5%，CPI涨幅预期是3.5%，加起来是11%。“13%的M2增速比11%还大了2个百分点，已经考虑到了货币化等其他的一些因素，应当说13%这个速度是适当的、合适的。”
但这个“合适的”拟定目标，背负着的却是此起彼伏的“货币超发”的质疑压力。2012年，中国新增M2占到全球新增货币的一半。截至2012年12月底，中国M2达到了97.41万亿元人民币，而GDP为51.93万亿元人民币，M2与GDP的比率也创下了历史新高1.88倍。
而2013年M2将突破100万亿元也几成定局，就此，批评中国货币超发的言论越来越激烈，而物价和房价上涨也被认为是超发使然。
周小川坚持认为不存在超发：从货币投放数量看，每年按照经济增长对货币供应的需求，基本上按照预先设计的、相对稳定的速度投放基础货币。
他解释说，我国处于市场化转轨时期，货币化进程加快，一些产品从计划经济下的直接实物分配转变为货币化交易，其中土地、房产等的货币化更为突出。资产市场的迅速发展，包括交易所市场、银行间市场等，以及扩大人民币跨境使用也增加了货币需求。但他也强调，“也说明了我国经济金融结构存在一些问题，应该大力发展资本市场、保险市场。”
尽管易纲强调更低的M2目标并不意味着货币会收紧，但激增的外汇占款所形成的压力却不容忽视。
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