[摘要] “金融市场闹钱荒，市场传闻部分银行已经停止房贷审批。但据记者了解，包括农行、工行在内的国有商业银行额度依然充足，房贷业务仍然正常审批。”
“金融市场闹钱荒，市场传闻部分银行已经停止房贷审批。但据记者了解，包括农行、工行在内的国有商业银行额度依然充足，房贷业务仍然正常审批。”
本报讯记者致电国内多家银行，普遍表示并未暂停房贷业务，相反，工行、农行等表示额度依然充足。部分银行工作人员表示，之所以会有停贷的传闻，可能有银行6月贷款额度用完，需要等到7月之后才有新额度。
而从业务层面，记者从正在售卖楼盘的银行设立柜台了解，目前银行仍然在正常收取贷款材料。“通常而言，贷款从申请到审批有一定周期，而且额度审批实际上都有行里控制，总有快慢节奏。”某楼盘银行工作人员告诉记者。从去年贷款紧俏时的经验来看，买房人大可不必担心。一般而言，现在都是楼盘预售，项目封顶开始还贷，中间大约有12个月左右的时间段，只要在这一期间办完就不会有太大影响。“这么长的时间，一般都能排上做完贷款。”
整体而言，银行放贷业务虽然也多多少少受到钱荒的影响，但类似首套房贷款业务的影响微乎其微。而据记者从北京公积金中心了解，北京公积金中心的放贷业务也没有受到影响，审批和放贷依然按照原来的计划和需求在进行。
国管公积金技术升级
本报讯(记者 范辉)国管公积金中心6月中旬开始技术升级，一直到7月5日才恢复房贷业务。钱荒大背景下，这也被市场理解为缺钱所致。根据中央国家机关住房资金管理中心的公告，今年6月24日至7月4日，暂停受理住房公积金提取和转出业务。6月26日至7月4日，暂停受理住房公积金汇补缴业务。6月28日至7月4日，暂停受理住房公积金全部业务。从7月5日起，各项公积金业务恢复办理。根据公告，当前业务暂停是为了技术升级。
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上周银行间市场的资金紧张问题持续发酵，市场“钱荒”愈演愈烈，昨日投资者在恐慌心态下大幅抛售，沪指昨日跌破2000点，放量重挫5.3%，创下最近46个月单日跌幅。深成指更是跌幅达到6.73%，创下四年多来新低。据记者计算，昨日沪深两市市值蒸发了1.34万亿元，200只个股跌停。
“钱荒”来势汹汹
银行“钱荒”从上周就已经“来势汹汹”，不少投资者对于政策层面可能出现变化、缓解流动性紧张的情况抱有期待。
但央行在昨日上午签署了一份“中国人民银行办公厅关于商业银行流动性管理事宜的函”，其中指出，金融市场变化因素较多，且临近半年末重要时点，商业银行要切实提高风险防范意识，不断提高流动性管理的主动性和科学性，继续强化流动性管理。央行这一文件还认定“当前我国银行体系流动性总体处于合理水平”。
对此，海富通基金的研究员说，央行的表态总结起来就是一句话：“靠自己，别出事。”
据记者了解，此前中国银行间市场上的交易员习惯在“央行一直会放钱”的环境中交易，交易员称央行为“央妈”。在过去很长时间中，上海银行间同业拆放利率(shibor)隔夜利率超过4%就可以被归于资金紧张的行列，随后央行在公开市场上投放资金平抑市场利率上升。
但在过去的一周中，这一利率曾一度超过13%。
多只银行股遭重挫
在央行上述表态之下，此前心存侥幸的机构纷纷抛售，A股出现单边下跌的情况，最终沪指跌5.3%，收报1963.23点，2012年底以来首次跌破2000点；深成指跌6.73%，收报7588.52点。
从板块来看，银行、券商、保险等金融股因直面资金面紧张，出现暴跌，平均跌幅逾8%。兴业银行、民生银行和平安银行等同业业务比较激进的银行以跌停报收。
此外，从全球的角度看，由于美联储意图退出量化宽松，全球流动性格局也将发生变化。泰达宏利基金认为，全球新兴市场国家目前都承受着资金流出的压力。
资金面无法恢复的预期沉重打击了股票市场和债券市场，一些券商认为，资金紧张的局面至少会持续到7月中旬。
200只个股跌停
昨日，沪深两市跌停个股超过200只，除金融板块外，昨日房地产、有色金属板块跌幅居前，跌幅均超过7.5%。两市市值单日蒸发1.34万亿元，缩水至21万亿元。
分析人士称，目前投资者普遍倾向于认为市场的短期跌势仍然没有结束。
大成基金宏观策略研究员李冒余认为，资金面紧张的影响将扩散，国内经济内生增长动力依然趋弱，同时货币政策偏紧等相关调整风险溢价的政策持续从融资层面加深了经济回落的风险，短端利率上升将向长端传导，影响企业融资。在这种情况下，A股投资应该注重防御。
- 追问
银行股问题有多严重？
昨日银行板块成为A股跌幅最严重的板块，其中银行股中平安、兴业、民生银行跌停，在这一轮资金紧张和去杠杆化过程中，银行到底有多大问题成为外界关注的焦点。
目前投资者多认为中等规模银行面临的压力比较大。
中金公司昨日的报告认为，银行在同业项下短借长贷配置流动性差的非标信贷资产和贷款偿还速度放缓是内因。如果考虑一次性影响，比如预计高利率持续一个半月左右，兴业银行受到的负面影响相对较大。
而从长期看，银行未来将调整同业资产的期限结构，降低期限错配程度，从而带来同业利差业务的趋势性下降。
而巴克莱则认为，中小银行在同业业务方面更加激进。受制于可放贷规模、存贷款以及资本金方面的限制，他们不得不寻求另外的渠道借出资金，这些银行也更加依赖银行间融资来支持业务增长。
比如民生、兴业等银行，去年其已贴现票据、信托权规模等均大幅增长。
多数市场参与者认为，工行等大型银行在资金方面反而较为充裕。这在市场上也得到明确的体现。昨日工行下跌了2.99%，建行下跌2.94%，而兴业、民生银行跌停。 新京报记者 吴敏
- 声音
部分市场人士呼吁救市
新京报讯 (记者吴敏)A股市场大跌，近期亦不断有专业人士呼吁救市。
昨日英大证券研究所所长李大霄（微博）称，管理层此时当出手救市，救市措施应不局限于汇金增持。
李大霄认为，暴跌主要是三个原因：1.QE推出日程表已出造成全球市场股市暴跌，A股联动；2.中国经济复苏进程相对缓慢；3.流动性偏紧，年中市场银行间拆解利率飙升造成市场过度恐慌，政策未释放宽松信号。
他建议推动8措施“救市”：1.汇金加大增持力度；2.优质蓝筹股大股东集体增持；3.上市公司回购；4.高管及员工持股计划；5.养老金住房公积金保险资金长期资本入市；6.买股减免个税及印花税红利税；7.采取有力措施保持市场流动性及资金价格稳定；8.出台提振市场信心的政策安抚投资者情绪。
但也并非所有人士都认同“救市”一说。如,北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐认为救市措施带来的都是指数临时性的上涨，是短暂的。 新京报记者 吴敏
- 2009年来A股历次暴跌
2013年2月21日，因担心市场流动性收紧，上证综合指数收盘跌71.23点，至2325.95点，跌幅3.0%，创2011年11月30日以来单日百分比跌幅。
2011年11月30日，因投资者担心上海市场即将推出的国际板将给B股需求带来冲击，基准上证综合指数收盘跌78.98点，至2333.41点，跌幅3.3%。深证综合指数跌41.53点，至994.02点，跌幅4.0%
2010年11月12日，上证指数大跌5.16%，两市近150只个股跌停收盘，沪指跌幅创2009年8月31日以来单日跌幅，深成指跌近千点。
2009年8月31日沪深股市暴跌，上证综指和深证成指分别报收于2667.75点和10585.08点，较前一交易日收盘大跌6.74%和7.55%。从8月3日至8月31日，在21个交易日里，沪指的跌幅达到21.81%。在同期，股民人均亏损超过4万元。新京报记者 李媛 整理
- 连锁效应
资金面枯竭致“股债双杀”
与此前股市下跌投资者向债市寻求机会不同，在此次流动性紧张引发的崩盘中，国内市场陷入“股债双杀”的局面。
在股市大跌的情况下债市率也大幅飙升，债券基金的净值在过去一周出现大幅下跌。
银河证券基金研究中心的数据显示，过去一周中普通一级债券型基金的平均净值跌幅达到1.13%；二级债基平均跌幅达到1.24%。
与此同时，受债券下跌冲击，货币基金出现偏离度过大。
货币基金的投资者正在担心，国内货币基金是否会重现2006年的一幕，出现个别负的货币基金。22日已经有个别货币基金披露因债券率上行，导致基金偏离度上升。
海富通基金人士说，资产价格最直接的因素是买卖双方力量，流动性紧张直接导致买方偏弱，无法承接卖方的出售，目前股票、债券、黄金等市场的大跌都说明了这一点。
不过，一些投资者冀望于这样的改变能带来新的未来。好买财富CEO杨文斌说，中长期来看，主动挑破泡沫，让银行等金融机构降低杠杆，这对中长期的经济结构调整是有利的。“希望管理层能顶住压力，坚持现在的政策。”
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长期以来，大幅度波动已成沪深股市的常态。几周之内市值损失20%至30%，或者在一年内暴涨200%，暴跌50%至60%，这样的现象在沪深股市的历史上都出现过。对于热衷短线操作的投资者而言，这样的市场可提供所谓“波段操作”的机会，而且有些人（包括一些著名的基金经理）也确实在一段时间内获益颇丰，他们是“零和游戏”的赢家。但成功者毕竟是少数，而且从长期来看，绝大多数短线操作者都不可能持续获利。因为这个市场是有效率的，信息和投资技术的传递越来越快。当一部分人在赚钱而另一部分人赔钱的时候，赢家的“示范效应”和输家的“学习效应”，使得输家不可能长期保持在亏损状态，他们或学会将损失转移给后来者，或果断止损离场。由此推论，一个不能创造新价值的股市，将只能依靠没有经验的新入市者的资金推动，才能产生向上的力量。
在一个拥有13亿人口和1亿多个股票账户，而且国人正变得越来越富裕的国家里，潜在投资者的数量和资金量是惊人的。更重要的是，各种各样的投资限制和金融中介的低效率，使得这些投资者没有更多的投资渠道，股市由此迎来源源不断的资金供应。这是过去20多年沪深股市运行模式的一个侧面，而且在政府、监管部门和其他既得利益群体的支持下，这一模式不断被固化。但一个拥有大量投入，却仅有有限产出的股市，是不可能维持长期繁荣的。在媒体和便捷的信息传递手段的帮助下，投资者对于沪深股市的认识日渐清晰，愿意高位接盘的投资者越来越少（某些基金的不良行为除外），将全副家当押入股市的投资者越来越少。2007年的6124点，对于当今的沪深股市而言，似乎越来越遥不可及。
股市的繁荣，源于其上市股票的投资价值，源于这些股票所代表的企业的真实竞争力和价值创造能力。据一项针对2000年以前上市的777只沪深A股股票的统计，如果投资者在2000年买入一只股票，则此后13年按照股利计算的投资率仅为4.9%。粗略计算，投资者平均至少需要200年以上，才可能依靠上市公司发放的股利收回全部投资。即便那些当年自我标榜为高科技、高成长型企业的上市公司，也很难解释为什么在十几年后，分配给投资者的股利还是那么少，成长的过程真的要如此痛苦而漫长？
为了更全面地说明沪深上市公司的投资价值，先假定市场定价是准确的，看看市场估值和买卖差价能不能给投资者带来更多的长期投资。据笔者的统计，如按年计算，去年沪深2300家上市公司的平均股票率为3.5%，仅略高于同期银行存款利率（平均3.38%）。其中有超过1300家公司的股票率低于同期存款利率。在年初购买了这1300家公司股票且持股期在一年的投资者，按照机会成本核算肯定是亏损的。再将考察的周期拓展至2000年至2012年，这13年中，814个有持续交易记录的股票年平均率在－59.8%和+208.2%之间，样本总体的年度均值为28.4%。这个数字看上去很不错，可如果除去涨幅异常的2007年（208.2%）和2009年（147.6%），则该均值便降至1.07%，远低于同期银行存款利率。有人也许会辩解说，长期投资者如持股期包括了2007年和2009年，率岂不是大为提高？可在一个波动如此剧烈的市场，有多少投资者可熬过严重亏损期，坚守一只股票达13年？个人投资者很少会有这种耐性，机构投资者则基本不具有如此操作的可能。况且对多数人来说，28.4%的率，并不足以吸引他们长期持股13年。当然，在这800多家公司中，也有部分公司体现出长期投资价值，比如，有54家公司的13年资本利得超过100%，占样本数的6.9%；150家公司的资本利得超过同期银行存款利息，占样本数的19.3%。投资者若能长期持有这些股票，当可获得超额回报。对于个人投资者，这比较难以做到。那么机构投资者是不是能够做得更好些呢？统计531只股票型基金，在这13年中的年化率仅为1.5%，低于同期银行存款利率。但有174只基金的年化率超过5%，占比32.8%。看来个人投资者挑选某个能赚钱的基金，要比挑选某个赚钱的股票容易些。
很遗憾，从以上的分析中很难得出沪深股市中的上市公司普遍具有长期投资价值的结论，机构投资者的业绩表现也并不突出。这应该就是沪深股市在宏观经济持续增长大背景下没能走出一条长期向上的曲线的原因：总体而言，上市公司群体没能为投资者创造高于机会成本的长期投资回报。而一个缺乏长期投资价值的股市，是难以吸引真正的长期投资者的。在上市公司历史业绩和分红记录都不能为短线炒作提供支持的情况下，技术分析、模糊的概念性题材乃至内幕交易，就有可能代替基础性因素，成为短线投资者的获利来源。因此，沪深股市如要保持长期向好态势，全面提升上市公司的将是必由之路。
（作者系中国社会科学院金融研究所公司金融研究室主任）
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